- 29 Οκτωβρίου, 2025
- Συντάκτης: Συμεών Μαυρουδής
- Κατηγορία: Οικονομικός Τύπος
Η πυρηνική έκρηξη της Cameco
Η Cameco (NYSE:CCJ) κατέγραψε +23% στη χθεσινή συνεδρίαση με την ανακοίνωση μιας στρατηγικής συμφωνίας πυρηνικής ενέργειας στις Ηνωμένες Πολιτείες, αξίας τουλάχιστον 80 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Κι έτσι, επιβεβαίωσε για άλλη μία φορά γιατί αποτελεί το κέντρο της παγκόσμιας ενεργειακής αφήγησης.
Στον πυρήνα αυτής της συμφωνίας βρίσκεται η ανάπτυξη και κατασκευή νέων αντιδραστήρων Westinghouse τύπου AP1000 σε εθνικό επίπεδο, σε συνεργασία με την αμερικανική κυβέρνηση, τη Westinghouse Electric, την Brookfield Asset Management και την Cameco.
Η κλίμακα είναι τέτοια που μιλάμε για περισσότερες από 100 χιλιάδες θέσεις εργασίας στην κατασκευή και για νέες μονάδες που θα τροφοδοτούν ενεργοβόρα data centers τεχνητής νοημοσύνης.
Η αγορά αντέδρασε ακαριαία. Η μετοχή της Cameco (CCJ) κατέγραψε άνοδο +23% με όγκο συναλλαγών 25 εκατομμυρίων μετοχών (5 φορές ανώτερο του μέσου όρου της). Αυτή δεν είναι απλώς μια “καλή μέρα στο ταμπλό”. Είναι επανατιμολόγηση κινδύνου.
Η Cameco έπαψε να αντιμετωπίζεται ως ένας κυκλικός εξορύκτης ουρανίου και άρχισε να τιμολογείται ως κρίσιμος εταίρος εθνικής ασφάλειας των ΗΠΑ.
Το αφήγημα άλλαξε, και η αποτίμηση ακολουθεί.
Ταυτόχρονα, η συμφωνία έχει και γεωπολιτική διάσταση.
Η Ουάσιγκτον δεν μιλά μόνο για ενεργειακή αυτάρκεια στο εσωτερικό. Θέλει να εξάγει τεχνολογία Westinghouse σε συμμάχους όπως η Πολωνία, η Ουκρανία και η Βουλγαρία, άρα ουσιαστικά χτίζει μια δυτική σφαίρα πυρηνικής τεχνολογίας.
Σε αυτό το πλαίσιο, η Cameco βρίσκεται μέσα στο σύστημα παραγωγής καυσίμου ουρανίου που θα τροφοδοτήσει αυτήν την τεχνολογία, όχι στην περιφέρεια. Το ουράνιο μετατρέπεται σε στρατηγικό εμπόρευμα. Και η Cameco σε υποδομή.
Υπάρχουν τρεις λόγοι που η αγορά θεώρησε τη συμφωνία των 80 δισεκατομμυρίων δολαρίων ως δομικά ανοδική για τη μετοχή.
Πρώτον, κατοχυρώνει μακροχρόνια ζήτηση για εμπλουτισμένο ουράνιο στις ΗΠΑ, σε κλίμακα δεκαετίας, σε μια περίοδο που η παγκόσμια προσφορά εξακολουθεί να είναι περιορισμένη.
Η Cameco ήδη εμφανίζεται ως στρατηγικός προμηθευτής καυσίμου για τους αντιδραστήρες AP1000 της Westinghouse. Αυτό σημαίνει όχι μόνο όγκο πωλήσεων, αλλά και διαπραγματευτική ισχύ στις τιμές.
Δεύτερον, η Westinghouse λειτουργεί πλέον σαν προέκταση της Cameco. Η Cameco κατέχει περίπου το ήμισυ της Westinghouse, άρα δεν πουλά μόνο πρώτη ύλη. Συμμετέχει μέσα στην καρδιά της τεχνολογίας των αντιδραστήρων, των υπηρεσιών, της αδειοδότησης και του service κύκλου ζωής.
Αυτό πρακτικά τη μετατρέπει από «παραγωγό ουρανίου» σε «συστημικό προμηθευτή πυρηνικής ενέργειας». Είναι η διαφορά ανάμεσα σε έναν προμηθευτή εμπορεύματος και σε έναν εταίρο εθνικής πολιτικής.
Τρίτον, η πυρηνική ενέργεια έχει επιστρέψει ως βασικός άξονας ενεργειακής ασφάλειας και ως όρος τεχνολογικής κυριαρχίας. Στις ΗΠΑ η ρητορική είναι ξεκάθαρη: η πυρηνική ισχύς πλέον δεν είναι μόνο ζήτημα κλιματικής ουδετερότητας. Είναι συνδεδεμένη με την ανταγωνιστικότητα στην τεχνητή νοημοσύνη και στην υπολογιστική ισχύ. Η δημόσια τοποθέτηση αξιωματούχων μιλά ανοιχτά για «πυρηνική αναγέννηση», «ενεργειακή κυριαρχία» και «υποδομή για AI».
Αυτό δίνει στη Cameco ένα σπάνιο χαρακτηριστικό: γεωπολιτική αξία που μοιάζει περισσότερο με αμυντικό εργολάβο παρά με μεταλλευτική εταιρεία.
Αυτός είναι ο λόγος που η αποτίμηση εμφανίζεται «ακριβή», περίπου 80 φορές τα προσδοκώμενα κέρδη. Η αγορά δεν την τιμολογεί σαν απλή εταιρεία, αλλά σαν μονοπάτι πρόσβασης σε μια νέα πυρηνική πολιτική, σε μια στιγμή που η Δύση αναδιοργανώνει την αλυσίδα εφοδιασμού της μακριά από τη Ρωσία και το Καζακστάν. Το premium είναι το τίμημα της σπανιότητας.
Θεμελιώδη μεγέθη και ανθεκτικότητα ροών
Τα θεμελιώδη της Cameco δεν είναι “ονειροπόλα αφήγηση για το ουράνιο”. Είναι λειτουργικοί αριθμοί.
Με την πρωθύστερη παρατήρηση ότι θα ανακοινώσει αποτελέσματα γ’ τριμήνου την 5η του Νοεμβρίου, στο δεύτερο τρίμηνο του 2025, τα καθαρά κέρδη ανήλθαν στα 321 εκατομμύρια δολάρια, σημειώνοντας αύξηση +58% σε σχέση με την αντίστοιχη περσινή περίοδο, με προσαρμοσμένα κέρδη 308 εκατομμύρια δολάρια (+54%) και προσαρμοσμένο EBITDA 673 εκατομμύρια δολάρια, αυξημένο κατά περίπου +49% σε ετήσια βάση.
Στο πρώτο εξάμηνο του έτους, η εταιρεία παρήγαγε περίπου 1 δισεκατομμύριο δολάρια EBITDA (+46% YoY) και 391 εκατομμύρια δολάρια καθαρά κέρδη (+52% YoY), υποβοηθούμενη από υψηλότερους όγκους πωλήσεων και καλύτερες τιμές πώλησης.
Οι βασικές δραστηριότητες ουρανίου αύξησαν τα έσοδα κατά +47% σε ετήσια βάση και το EBITDA κατά +43%, ενώ οι Υπηρεσίες Καυσίμου ενίσχυσαν τα έσοδα κατά +37% και το EBITDA κατά +36%, δείχνοντας ότι η κερδοφορία της αλυσίδας καυσίμου κινείται μαζί με την τιμή του ουρανίου αλλά και ανεξάρτητα από αυτήν.
Η συνεισφορά της Westinghouse είναι καθοριστική. Στο ίδιο τρίμηνο, η συμμετοχή της Cameco απέφερε περίπου 126 εκατομμύρια δολάρια καθαρής συνεισφοράς (+41% YoY) και προσαρμοσμένο EBITDA 352 εκατομμυρίων δολαρίων (+39% YoY), τροφοδοτούμενο από έργα όπως οι αντιδραστήρες που αναπτύσσονται στο Dukovany, στην Τσεχία.
Με απλά λόγια, η Cameco δεν εξαρτάται πλέον μόνο από το πόσες λίβρες U3O8 μπορεί να εξορύξει και να πουλήσει. Εισπράττει από την ίδια την εγκατάσταση και λειτουργία αντιδραστήρων. Αυτό δημιουργεί ένα προφίλ ροών που θυμίζει υποδομή, όχι απλή παραγωγή εμπορεύματος.
Στο ισολογιστικό σκέλος, η εικόνα παραμένει υγιής. Η εταιρεία κλείνει το δεύτερο τρίμηνο με περίπου 716 εκατομμύρια δολάρια σε ταμειακά διαθέσιμα (+12% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο), περίπου 1 δισεκατομμύριο δολάρια συνολικό χρέος (–4%) και πλήρως διαθέσιμη πιστωτική γραμμή αντίστοιχου μεγέθους.
Ο οίκος Moody’s διατηρεί αξιολόγηση κατηγορίας επενδυτικού βαθμού (Baa2, σταθερή προοπτική), κάτι που σημαίνει ότι η αγορά χρέους βλέπει πειθαρχία κεφαλαίου και όχι «καμένη γη για ανάπτυξη». Αυτό έχει σημασία: λίγοι παραγωγοί πρώτης ύλης στηρίζουν την αφήγηση ανάπτυξης με ισολογισμό που μοιάζει περισσότερο με utility παρά με speculative miner.
Υπάρχει, βέβαια, και ο ρεαλισμός της παραγωγής. Η Cameco αναθεώρησε τον οδηγό παραγωγής για τα ορυχεία McArthur River και Key Lake, χαμηλώνοντας την αναμενόμενη παραγωγή σε περίπου 14–15 εκατομμύρια λίβρες (–17%) αντί για τις 18 εκατομμύρια που είχε αρχικά στοχεύσει. Αυτό δείχνει δύο πράγματα ταυτόχρονα.
Πρώτον, η τεχνική πολυπλοκότητα είναι υπαρκτή.
Δεύτερον, η εταιρεία επιλέγει να προστατεύσει τις αποδόσεις και την ποιότητα εξόρυξης, παρά να κυνηγήσει όγκο με κάθε κόστος. Για τον επενδυτή αυτό είναι σημαντικό: η διοίκηση προτιμά να διατηρήσει περιθώρια, όχι να γίνει ήρωας παραγωγής για ένα τρίμηνο και μετά να πληρώσει το τίμημα
Δομική έλλειψη ουρανίου και το στοίχημα της δεκαετίας
Στο υπόβαθρο όλων αυτών υπάρχει η ίδια η αγορά ουρανίου. Η εικόνα που αναδύεται είναι αγορά ελλειμματική.
Η παγκόσμια ζήτηση για ουράνιο εκτιμάται ότι υπερβαίνει τα 200 εκατομμύρια λίβρες ετησίως, ενώ η πρωτογενής παραγωγή κινείται κοντά στις 140 εκατομμύρια λίβρες.
Το κενό καλύπτεται από αποθέματα τα οποία, σε πολλές περιπτώσεις, εξαντλούνται.
Πάνω από το 40 τοις εκατό της παγκόσμιας προσφοράς προέρχεται από γεωπολιτικά εύφλεκτες ζώνες όπως η Ρωσία, το Καζακστάν και ο Νίγηρας. Αυτό αναβαθμίζει δραματικά την αξία μιας δυτικής, αξιόπιστης αλυσίδας τροφοδοσίας καυσίμου.
Την ίδια στιγμή, περισσότερα από 60 νέα πυρηνικά εργοστάσια βρίσκονται υπό κατασκευή διεθνώς, με περίπου άλλα 90 σε φάση σχεδιασμού. Η πυρηνική ενέργεια επανέρχεται όχι ως ιδεολογικό όνειρο «πράσινης μετάβασης», αλλά ως πρακτική απάντηση σε τρεις παράλληλες πιέσεις: την ασφάλεια εφοδιασμού, την απανθρακοποίηση και τη βιομηχανική επαναπατρισμένη παραγωγή στον δυτικό κόσμο.
Κάπως έτσι, η Cameco δεν πουλά πλέον μόνο καύσιμο. Πουλά αξιοπιστία, σταθερότητα και ενεργειακή κυριαρχία.
Αυτό δίνει και το πλαίσιο των περιθωρίων. Με την τρέχουσα τιμή spot ουρανίου κοντά στα 80 δολάρια ανά λίβρα, το λειτουργικό περιθώριο της Cameco σε μια «βασική» περίπτωση εκτιμάται περίπου στο 45 με 47 τοις εκατό. Ακόμη και σε σενάριο διόρθωσης στα 70 δολάρια ανά λίβρα, τα περιθώρια θα έμεναν χονδρικά στη ζώνη 35 με 38 τοις εκατό, ενώ σε ανοδικό σενάριο στα 100 δολάρια ανά λίβρα το ετήσιο λειτουργικό ταμειακό ρεύμα θα μπορούσε να κινηθεί θεωρητικά πάνω από 1,4 με 1,6 δισεκατομμύριο δολάρια.
Αυτό είναι το ουσιαστικό σημείο: η Cameco δεν είναι πια δέσμια της ακραίας μεταβλητότητας της spot αγοράς, επειδή μεγάλο μέρος των πωλήσεων είναι κλειδωμένο με μακροπρόθεσμα, τιμαριθμικά συμβόλαια που ανεβαίνουν μαζί με την αγορά.
Σε αυτό το περιβάλλον, δεν προκαλεί έκπληξη ότι η Wall Street μπαίνει εκ των προτέρων με διάθεση bullish. Πριν ακόμη απορροφηθεί πλήρως η νέα συμφωνία, η συναίνεση των αναλυτών για τη μετοχή της Cameco ήταν σε γενικές γραμμές «buy», με τιμές στόχους που έφταναν μέχρι τα 106 δολάρια και με την αίσθηση ότι μετά τη σημερινή ανακοίνωση των 80 δισεκατομμυρίων δολαρίων, κάποια σπίτια αναμένεται να αναθεωρήσουν προς τα πάνω.
Η αγορά βλέπει εταιρεία που στέκεται στο σταυροδρόμι ενέργειας, γεωπολιτικής και τεχνητής νοημοσύνης. Αυτό από μόνο του είναι θεματική επένδυση, όχι απλώς κυκλική τοποθέτηση σε εμπόρευμα.
Συμπέρασμα: η Cameco ως θέση μακράς πνοής
Η Cameco αυτή τη στιγμή έχει μετατραπεί σε ιστορία στρατηγικής σημασίας. Δεν είναι πια μια εταιρεία που κυνηγάει τον επόμενο ανοδικό κύκλο στην τιμή του ουρανίου. Είναι ο μηχανισμός μέσω του οποίου η Δύση, και κυρίως οι Ηνωμένες Πολιτείες, επιχειρούν να ξαναχτίσουν την πυρηνική τους βιομηχανία, να κατοχυρώσουν ενεργειακή αυτάρκεια και να υποστηρίξουν την εκθετική άνοδο των ενεργειακών αναγκών της τεχνητής νοημοσύνης.
Αυτό τοποθετεί τη μετοχή σε μια ιδιαίτερη κατηγορία. Η Cameco προσφέρει καθετοποιημένο επιχειρηματικό μοντέλο από το ορυχείο μέχρι το καύσιμο και τον αντιδραστήρα, μακροπρόθεσμα συμβόλαια που προστατεύουν τα περιθώρια, ισχυρό ισολογισμό που αντέχει καθυστερήσεις έργων, και πρόσβαση στην τεχνολογία Westinghouse, η οποία πλέον θεωρείται κρίσιμη και εξαγώγιμη σε συμμάχους.
Ναι, η αποτίμηση μοιάζει υψηλή. Αλλά αντικατοπτρίζει ένα περιουσιακό στοιχείο που είναι σχεδόν δυσεύρετο: σταθερότητα, πολιτική σημασία και έκθεση σε μια αγορά ουρανίου που μπαίνει σε χρόνια δομικής ανεπάρκειας προσφοράς.
Με αυτό το προφίλ, η Cameco αντιμετωπίζεται ως μακροπρόθεσμη θέση και όχι ως γρήγορο trade. Για έναν επενδυτή που ψάχνει σημείο επαφής ανάμεσα στην ενέργεια, την τεχνητή νοημοσύνη και την εθνική ασφάλεια, η Cameco έχει εξελιχθεί σε βασικό όχημα. Σε μια παγκόσμια οικονομία που ξαναμαθαίνει την έννοια της ενεργειακής κυριαρχίας, η Cameco δεν ακολουθεί απλώς την αλλαγή. Τη διαμορφώνει.
Μην ξεχάσετε να μπείτε στην κοινότητά μας!
Πατήστε ΕΔΩ
Άλλες δημοσιεύσεις:
- Η πυρηνική έκρηξη της Cameco
Η Cameco (NYSE:CCJ) κατέγραψε +23% στη χθεσινή συνεδρίαση με την ανακοίνωση μιας στρατηγικής συμφωνίας πυρηνικής ενέργειας στις Ηνωμένες Πολιτείες, αξίας τουλάχιστον 80 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Κι έτσι, επιβεβαίωσε για άλλη μία φορά γιατί αποτελεί το κέντρο της παγκόσμιας ενεργειακής αφήγησης. - Εβδομαδιαίο Σχόλιο 27 Οκτωβρίου 2025
Αναζήτηση κατεύθυνσης πάνω από τις 2000. - Σχόλιο στη Ναυτεμπορική TV (Σ.Μαυρουδής-Μ. Σμιλίδου)-20 Οκτωβρίου 2025
Χρηματιστήριο Αθηνών: Επιχείρηση ανάκαμψης μετά την βδομάδα καθίζησης - Γενικός Δείκτης: Τα μάτια όλων, στραμμένα στις 1950 μονάδες
Με συνοπτικές διαδικασίες και 5/5 πτωτικές συνεδριάσεις, ο ΓΔ «έδωσε» τελικά την πολυαναμενόμενη βύθιση για τις πρέπουσες επανατοποθετήσεις. - Caterpillar: Από τον βαρύ σίδηρο στην τεχνητή νοημοσύνη
H Caterpillar βρίσκεται σε ένα καθοριστικό σημείο καμπής, διότι πλέον δεν συμβολίζει μόνο τον βιομηχανικό κύκλο και τις παραδοσιακές επενδύσεις στις υποδομές, αλλά μετασχηματίζεται σε έναν πλήρως καθετοποιημένο πάροχο ενεργειακών, τεχνολογικών και υποδομειακών λύσεων που στηρίζουν τη νέα, ψηφιακά ηλεκτροδοτούμενη οικονομία.
